上周（5月11日-15日），黄金市场再度受到美元与利率端走高的压制，难以突破前期震荡范围。市场开始忧虑高通胀-高利率传导路径。
市场观点方面 ，上周（5.11~5.15）国际黄金市场再次测试了接近4800美元附近的压力后折戟而返 ，伊朗战争未出现实质性缓和迹象，霍尔木兹海峡也迟迟未恢复正常通航 ，油价持续上涨并进一步推升全球通胀担忧 ，黄金市场情绪在周末前明显恶化 。
最新公布的4月通胀数据确认了海峡封锁对通胀的传导，美国CPI与PPI均刷新近3年以来最高值 。叠加沃什确认出任美联储理事后 ，其对缩表的坚持 ，预期将进一步恶化债券市场的供求结构。上周250亿美元30Y美债拍卖中标收益率高达5.046%，为2007年以来首次站上5% ，此前3Y和10Y拍卖需求亦均低于预期 ，反映出市场对通胀、地缘和美联储换帅三重不确定性的担忧 。
这种全球债券收益率在周内的联动蹿升，压制了实际利率框架下的黄金表现 。后续宏观走向仍明显依赖于地缘演进 ，若霍尔木兹海峡受阻时间进一步拉长 ，油价风险溢价可能不再是阶段性冲高，而会逐步传导为更具持续性的通胀担忧，并强化“高油价—高通胀—高利率”的宏观交易链条。在这一情形下 ，美债长端利率上行不只是美联储政策利率预期变化的结果 ，也可能包含更高的通胀风险补偿和期限溢价，对黄金的压制将更加明显 。反之 ，若后续中东局势能够实质性缓和 ，则油价有望回落，利率从当前位置回落具备合理性 ，黄金也有望获得反弹窗口 。
上周市场动态方面 ，美国4月通胀数据有所抬升。美国劳工部最新公布数据显示，美国4月整体消费者物价指数（CPI）同比上涨3.8%；剔除食品和能源后的核心CPI同比上涨2.8% ，均高于市场预期 ，且明显高于美联储2%的目标水平 。生产者物价指数（PPI）同样大幅升温 。4月美国PPI同比上涨6.0%，创2022年12月以来最大涨幅；核心PPI同比上涨4.4% ，为2023年2月以来最大升幅。
全球债券收益率普遍上升 。5月15日 ，10Y美债收益率突破4.5%，30Y美债收益率站上5.0%，两个关键心理阈值被突破；与此同时 ，英日德等主要发达市场长端利率联动上行 ，全球风险资产普遍承压 。
（风险提示：近期黄金波动较大，投资黄金基金需充分认识风险 ，结合自身风险承受能力审慎决策。同时可持续关注全球宏观经济走势 ，全球央行购金情况以及相关政策动态。）
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