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2
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　　记者丨朱艺艺

　　编辑丨高梦阳 骆一帆

　　随着蜜雪冰城
、霸王茶姬、古茗等现制茶饮品牌崛起 ，国内主要的冲泡奶茶经营企业香飘飘（603711.SH）
，业绩增长面临挑战。

　　据香飘飘近日披露的2025年年报，公司实现营收29.26亿元 ，同比下降11%，归母净利润9524.16万元
，同比下降62.38% 。

　　这是公司自2017年上市以来，首次出现营收和净利润两个指标双位数下滑的情形。

　　具体来看 ，作为基本盘的冲泡业务营收下降17.2%至18.81亿元
，而“第二增长曲线
”即饮业务营收增长3.27%至10.05亿元，但无法完全弥补冲泡业务的下滑缺口
。

　　不过 ，进入2026年第一季度
，香飘飘业绩强势复苏，实现营收8.78亿元 ，同比增长51.41%
，归母净利润9338.93万元，同比由亏转盈。

　　冲泡业务下降17.2%

　　即饮业务增长3.27%

　　香飘飘旗下产品可分为冲泡与即饮两大类 。冲泡业务板块 ，主要包含“香飘飘”经典系列 、好料系列及其他系列等；即饮业务板块
，主要包括“Meco ”杯装果茶
、“兰芳园
”港式茶饮、“香飘飘”即饮牛乳茶等产品
。

　　其中，作为基本盘的冲泡业务2025年受旺季销售窗口期收窄等影响 ，营收18.81亿元，同比下降17.2%。

　　对此
，香飘飘5月6日在投资者互动平台上解释产品销售的季节性，冲泡产品因“热饮 ”“礼赠
”等属性 ，销售旺季与春节时点关联度高
，全年销量集中于第四季度部分时段及来年一季度部分时段 。

　　公司在5月7日的机构调研电话会议中也进一步提到：“2025年春节在阳历一月份，2026年春节在阳历二月份 ，导致了2025年第一季度 、第四季度旺季时间段的缩短
，以及2026年第一季度旺季时间段的拉长”
。

　　尽管2012年至2025年，香飘飘连续14年杯装冲泡奶茶市场份额保持第一 ，但从销量数据看
，现制茶饮市场还是对其冲泡业务带来不小的冲击。

（图片来源于香飘飘2025年年报）

　　2025年财报显示，香飘飘一共卖出2718.73万标箱冲泡奶茶 ，按市场上常规的1标箱/30杯的规格计算
，相当于卖出约8.16亿杯，相比2024年3278.54万标箱冲泡奶茶（相当于约9.84亿杯） ，也就是说一年少卖近1.68亿杯 。

　　拉长时间线看，该冲泡业务2021年—2024年营收分别为27.76亿元
、24.55亿元、26.86亿元 、22.71亿元
，增速分别为-9.49%
、-11.55%、+9.37% 、-15.42%，面临增长挑战
。

　　为破解冲泡产品季节性销售瓶颈 ，2025年
，香飘飘联合浙江中医药大学成立“健康养生饮品研究院 ”，并于2025年第三季度末推出新的冲泡类产品“古方五红”暖乳茶。

　　2026年第一季度 ，香飘飘还推出“古方八舒
”助眠功能性冲泡奶茶 。

　　虽然这些冲泡新品市场反馈积极
，但公司也在5月7日的机构调研电话会议中坦言“古方养生系列的两款产品，目前仍处在市场测试及线上推广阶段”
。

　　对香飘飘而言 ，突围的关键在即饮品类上。

　　被公司视为“第二增长曲线 ”的即饮业务
，2025年贡献营收10.05亿元，同比增长3.27% ，营收占比已提升至34.35%左右 。

　　不过
，香飘飘的即饮业务2023年营收增速高达41%，但2024年增速放缓至8% ，2025年增速进一步降低至3.27%。

　　需要指出的是，Meco果茶在即饮业务板块中表现亮眼
，2025年销售收入8.83亿元，同比增长13.16% ，增速已超过即饮板块3.27%的整体增速
，但近9亿元的体量远不足以支撑公司29亿元的基本盘
。

　　对于Meco果汁茶，香飘飘提到 ，公司2025年在原有“桃桃红柚
”“泰式青柠”“樱桃莓莓 ”“红石榴白葡萄
”“荔枝百香”“芒果芭乐 ”等主要口味的基础上
，增加了“橙漫茉莉
”“桑葚茉莉”新口味，进一步丰富产品线。

　　已开5家线下茶饮店

　　面对