一
、行情回顾：中东地缘冲突缓和预期上行
，能化品震荡偏弱

　　五一假期归来甲醇期货大幅下挫，受美伊局势缓和预期升温、国际原油价格大幅下跌影响 ，能化板块集体走弱
，甲醇09合约三个交易日下跌5.12%
。

　　现货市场走势分化，内地市场凭借供需基本面支撑展现出较强抗跌韧性 ，而港口市场受情绪扰动回调幅度较大。具体来看
，华东太仓进口价3145元/吨，环比节前下跌140元/吨；广东市场价3215元/吨 ，环比下跌130元/吨；鲁南市场价3000元/吨
，环比持平；川渝市场价2775元/吨，环比上涨55元/吨；陕西市场价2705元/吨 ，环比下跌10元/吨；内蒙古市场价2715元/吨
，环比上涨10元/吨 。产销区价差迅速收窄，后续需重点关注内地货源流向港口的情况
。国际市场方面 ，CFR中国主港现货价417美元/吨，环比减少3美元/吨；CFR东南亚现货价636.5美元/吨
，环比减少5美元/吨；FOB美国海湾现货价561.79美元/吨，环比减少23.41美元/吨；FOB鹿特丹现货价531欧元/吨 ，环比上涨1欧元/吨
，整体国际甲醇市场报价承压。

　　假期过后最核心的变化在于宏观面中东局势的缓和预期 。市场消息显示，美伊双方接近达成停战谅解备忘录 ，结束后双方的战争状态或宣布结束
。特朗普方面宣称将开展护航行动以确保船只通行安全
，受此影响，地缘紧张气氛骤然降温 ，原油价格大幅下跌
，甲醇等能化品种跟随板块深度回调。不过值得注意的是，地缘局势仍存在较大不确定性 ，伊朗方面公开表示美军动用任何手段也无法开通霍尔木兹海峡
，双方立场仍然存在分歧 。据伊朗新闻电视台当地时间5月10日晚报道，伊朗已拒绝美国提出的方案 ，认为同意该方案将意味着伊朗屈从于美国总统特朗普的过分要求，伊朗提出反要求
，包括美国支付战争赔偿 、确认伊朗对霍尔木兹海峡的主权
、解除对伊制裁并解冻被冻结资产
。特朗普在社交媒体上发文说，他对伊方回应不满 ，称其“完全不可接受
”。双方仍处于谈判博弈阶段
，实质性进展有限 。此外，当前中东甲醇装置大多仍处于停车检修状态 ，价格回落主要是地缘溢价修正所致
，而非供给端的实质性改善，即便局势全面缓和 ，进口货源的实质性恢复仍需要较长时间
，短期海外供应偏紧格局暂未发生根本性变化
。

　　二、产业面：海外供应短期难以恢复，但需求端承接能力有限

　　1 、供应：国内检修装置增多 ，供应边际下滑

　　供应端
，国内甲醇装置开工率维持高位，5月7日当周 ，国内甲醇装置产能利用率为91.62%，环比上涨2.3个百分点
，产量206.02万吨，环比增加5.18万吨；煤头甲醇生产利润可观 ，支撑企业维持高负荷运行
，春检规模不及预期，不过五一节后榆林兖矿
、西北能源以及山东明泉等多套装置开始约20天检修 ，另有部分装置短停
，5月国内甲醇产量存在回落预期，供应端边际收紧。海外方面 ，海外装置产能利用率为53.26%
，环比涨0.71个百分点，伊朗供应是核心变量 ，据隆众资讯消息
，伊朗KPC、Bcco（Arian） 、Bushehr
、Marjan4套装置恢复运行，预计产量1.2万吨/日 ，带动海外供应恢复预期升温，削弱了地缘溢价的持续性
，但目前产量整体仍处低位，同时后续运输效率短期内难以恢复 ，5月国内进口量将有所下滑 。

　　2、需求：下游承接能力有限

　　需求端
，下游需求整体表现一般，行业开工走低下 ，对甲醇的需求也相应受到影响。

　　MTO装置方面
，截至5月7日，国内甲醇制烯烃装置产能利用率为85.78% ，环比微降0.06个百分点
，同比上涨2.89个百分点
。多数MTO企业装置运行稳定，但华东部分装置负荷稍降 ，行业周均开工有所降低。目前MTO装置普遍面临利润亏损压力
，部分企业计划检修，对甲醇需求形成抑制 。

　　传统下游整体开工下滑 ，冰醋酸装置产能利用率78.4%，环比下降1.17个百分点
，同比下降9.17个百分点；二甲醚产能利用率仅3.94%，环比下降2.66个百分点 ，同比下降5.03个百分点；甲醛产能利用率35.72%
，环比下降1.39个百分点，同比下降16.03个百分点；山东MTBE产能利用率61.23% ，环比下降1.79个百分点
，同比下降0.14个百分点
。下游主要产品利润收缩明显，综合加工利润持续下行 ，其中醋酸和MTBE生产利润跌幅尤为显著
，对甲醇采购保持刚需，高价对下游利润的负反馈效应正在加深。整体看需求端边际走弱 ，虽有港口出口增加等因素支撑
，但国内下游的持续疲软对整体需求形成拖累 。

　　3 、库存：库存仍有去化可能

　　库存端来看，上周社会总库存132.66万吨 ，环比增加5.95万吨，同比大幅增加46.08万吨
。

　　沿海港口到港量22.17万吨
，海外货源供应仍处低位，假期国内下游提货受限 ，华东港口库存小幅增加0.71万吨至92.2万吨
，仍高于上年同期36.01万吨，5月进口到港量预计仍处低位 ，去库预期仍存；内地厂家库存40.46万吨
，环比增加5.24万吨，同比增加10.07万吨 ，假期危运受限
，下游提货减少，厂家被动累库 ，节后随着物流恢复及下游补货
，预计库存将环比走低。下游企业库存17.19万吨，环比减少2.35万吨 ，同比增加1.65万吨，下游企业节后库存水平下降
，有刚性补库需求 。

　　4
、成本：旺季来临，能源价格坚挺

　　成本方面 ，甲醇价格高位运行
，各制法装置均有盈利，其中焦炉路线的利润水平最为丰厚
。丰厚的生产利润削弱了企业主动检修的意愿 ，这也是国内开工维持高位的核心原因。

　　煤制甲醇装置成本主要锚定煤炭价格
，近期煤价持续上涨，作为动力煤风向标的秦皇岛港5500大卡动力煤报价以攀升至830元/吨以上 ，较上月同期上涨69元/吨
，贸易商报价坚挺 。供需面来看，5月首周钢联462家矿山产能利用率91.6% ，环比前一周增加2个百分点
，日均产量552.8万吨，环比前一周增11.8万吨 ，进入5月前期减停产煤矿陆续恢复，煤矿生产供应基本正常
。国际动力煤报价继续偏强运行
，海运费用维持高位，进口煤到岸成本上移 ，市场挺价情绪依旧。需求端
，假期多地降温，全国493家燃煤电厂日均耗煤为352.42万吨/天 ，周环比降18.85万吨/天
，厂内存煤可用天数24.99天，周环比增加1.46天 ，但中央气象台预报
，未来10天，我国长江以北大部地区气温回升明显 ，气温较常年同期明显偏高
，居民制冷用电需求提前启动，“迎峰度夏”或提前拉开帷幕 ，同时5月将进入厄尔尼诺，对市场情绪形成支撑；非电方面
，受化工品价格上涨影响，煤化工企业利润可观 ，装置开工率保持高位
，对原料采购积极性提升 。综上煤矿多维持正常生产，需求端受气温上升影响将逐渐步入用电旺季 ，火电需求将有所提升
，同时中东冲突及厄尔尼诺预期支撑下国际煤炭价格坚挺，另外化工品价格上涨提升煤化工企业开工积极性 ，对国内煤价形成双重支撑
，预计煤价或保持坚挺。

　　三、中东地缘风险仍有反复，甲醇震荡运行

　　近期甲醇仍呈区间震荡 ，空头因素略占上风
。美伊关系缓和预期发酵
，地缘溢价逐步消散，国际油价走弱 ，对甲醇价格形成压制；其次，伊朗甲醇装置重启
，海外供应恢复预期增强；同时，高价对下游需求形成抑制 ，同时旺季逐步结束
，需求端支撑不足。但多头因素仍有一定支撑，国内部分甲醇装置检修增多 ，5月进口到港量仍处历史低位
，供应边际收紧，港口去库周期可能延续 ，另外煤炭 、天然气价格维持高位
，甲醇生产成本支撑较强，限制了价格下行空间 ，2750元/吨的关键支撑位短期跌破可能性不大
，预计价格延续震荡，关注反弹后的试空机会 。仅供参考
。

　　长安期货：张晨

　　2026年5月11日