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　　来源：券商中国

　　地产行业下行的衍生问题 。

　　5月8日
，上交所与吉林证监局分别对长春经开国资控股集团有限公司公开谴责、责令改正，主要因为其拖欠上市公司派斯林约1.72亿元股权转让款。

　　该欠款纠纷源于此前资产重组
。上市公司前身“长春经开 ”被浙商陈爱莲买下控股权后装入Paslin资产 ，从此全面转型智能制造产业并更名为派斯林
，同时上市公司将原有地产业务剥离回长春经开区国资旗下平台。针对剥离交易，双方约定付款周期长达6年 ，时间跨度之久曾被交易所问询是否存在无法支付后续款项的风险 。如今
，风险暴露
。

　　这笔款项能否在2026年6月30日前到账，以及未来3期（合计约5.46亿元）股权转让款能否按期支付 ，受到市场关注
，上述拖欠及未到期款项合计占全部交易对价约67%。

　　而对派斯林而言，除了被拖欠款项 ，其自身近年也受北美新能源汽车市场环境影响，业绩明显下滑
，2025年扣非净利润已由盈转亏 。

　　长周期付款风险暴露

　　5月8日，上交所
、吉林证监局分别对长春经开国资控股集团有限公司（以下简称“长春国控集团”）进行处罚 ，直指其在一宗上市公司历史资产出售中“一再失信
”
。

　　这场风波追溯至三年前（2023年5月）
，上市公司派斯林为全面聚焦智能制造产业，决定剥离原有房地产业务 ，将全资子公司吉林省六合房地产开发有限公司100%股权转让给长春国控集团。公开信息显示
，长春国控集团主营是为长春经开区招商引资，提供厂房租赁及园区管理服务、基础建设投资 、房地产开发等 ，实际控制人为长春经济技术开发区国有资产监督管理办公室 。

　　这笔交易作价10.68亿元
。根据双方签署的《股权转让协议》
，长春国控集团付款周期长达6年，从2023年横跨至2028年 ，共分六期支付。

　　具体来看
，第1期付款分别在协议生效后及标的股权完成工商变更登记后支付，合计支付交易对价的15% 。第2期至第6期付款截止日分别为2024年6月30日
、2025年6月30日、2026年6月30日 、2027年6月30日
、2028年6月30日 ，每期支付17%（约1.82亿元）
。

　　由于付款期限过长，上交所当年曾发出问询
，要求说明85%的款项集中于2024年至2028年支付的原因及合理性，并提问是否存在交易对方无法支付后续款项的风险。彼时派斯林回复称 ，长春国控集团是国资控股平台
，运营稳健，经营现金流状况良好 ，资信情况较好 。

　　然而
，风险还是出现，第3期付款违约了。长春国控集团原本应在2025年6月30日前向派斯林支付1.82亿元股权转让款
。但临近到期日 ，其表示延期到当年12月31日前支付。但截至2025年12月31日
，长春国控集团实际仅支付0.1亿元，未能履行上述承诺 ，其余部分均未支付
，剩余款项再次承诺延期于2026年6月30日前支付 。

　　对此，上交所在5月8日对长春国控集团予以公开谴责
。同日 ，吉林证监局对长春国控集团采取责令改正的行政监管措施，要求其在三个月内完成整改。

　　长春国控集团曾向上交所申辩称
，无主观恶意，前期也主动采取资产处置以履行第2期付款义务；第3期违约存在客观因素 ，是受宏观经济与行业环境恶化、地方财政与融资环境收紧等因素所致 。

　　不过上交所认为
，长春国控集团在签订《股权转让协议》时，就应当审慎考虑自身财务状况及承诺履行能力 ，合理预判相关风险
，宏观经济环境变化等并非前期无法预计的突发因素，不能以此作为减免违规责任的合理理由
。长春国控集团还款资金主要取决于存量资产盘活效果及项目未来融资进展 ，但目前尚未形成明确可实现的还款安排
，相关异议理由不足以减轻其违规责任。

　　根据公开信息，长春国控集团的经营压力有迹可循 。2024年实现营业收入1.29亿元 ，净利润-3916.11万元
，总资产83.14亿元，净资产26.52亿元
。

　　长春国控集团在今年2月答复上交所问询函时曾表示 ，为确保足额支付第3期剩余款项，其预计2026年上半年经营回款超过亿元
，可为债务清偿提供支撑，同时公司正加快推动部分非核心资产处置工作 ，已积极对接本地重点金融机构
，拟申请融资金额可充分覆盖本次剩余股权转让款金额。

　　业绩承压欠款难收

　　公开信息显示，派斯林被当地视为经开区推动传统产业智能化转型的“主力军”之一 。如今 ，该企业与地方国资平台陷入一场欠款拉锯
。

　　派斯林此前的证券简称实际上为“长春经开 ”（全称：长春经济技术开发区开发建设股份有限公司）
，是一家国有控股企业，以开发区基础设施建设为主业 ，1999年在A股上市。随着时间推移
，地产行业环境及监管政策发生较大变化，长春经开经营面承压 ，业绩下滑 。

　　2017年长春经开区国资委退出上市公司平台。长春经开控股股东长春经济技术开发区创业投资控股有限公司向万丰锦源控股集团有限公司转让全部持股
，实际控制人变更为浙商企业家陈爱莲，此后其子吴锦华陆续增持 ，二人成为上市公司共同实际控制人
。尽管实控人变更，但2017年至2020年间公司主营业务仍为房地产开发 、一级土地开发
、物业服务等
，变化不大。

　　四年后（2021年）上市公司资本运作开始，并持续至2023年 。上市公司现金购买浙江万丰科技开发股份有限公司（以下简称“万丰科技
”）持有的美国万丰100%股权 ，通过其间接持有最终标的Paslin及其子公司全部生产经营主体100%股权
。Paslin定位于工业机器人系统集成行业
，从事智能化连接生产线的设计、研发 、生产和销售，产品与方案主要运用于汽车自动化焊装领域。

　　2021年9月 ，重大资产重组完成 。当年12月
，长春经开更名为“派斯林”，主营业务从此转向智能制造
。此后 ，上市公司强调要快速去化地产业务
，直到2023年，前述那场资产出售后 ，派斯林宣称整体剥离房地产业务。

　　在长春当地
，派斯林被视作核心企业 。2024年，派斯林获评“长春行业百强纳税企业 ” ，2025年，公司蝉联长春企业“双百强
”荣誉称号
。

　　然而上市公司转型的业绩成色并不理想。收购标的美国万丰在2021年至2024年期间实际业绩完成率分别为83.39%
、53.72%、116.06% 、60.14%
，2025年扣非净利润为负值（-2425.46万美元），也就是说五年间美国万丰实际完成扣非净利润合计3865.23万美元 ，与其业绩承诺（2021年至2025年扣非净利润合计不低于1.12亿美元）相去甚远 。

　　受此拖累
，派斯林合并业绩自2024年起明显下滑
。2023年公司扣非净利润为1.43亿元，是转型后最佳水平；2024年“腰斩”至0.62亿元；2025年则由盈转亏 ，扣非净利润为-3.5亿元。公司解释
，2025年北美汽车市场因政策极端变化，导致行业深度调整、新能源转型节奏停滞
、下游客户资本开支大幅收缩 ，使公司短期业绩承压 。

　　业绩下滑的同时
，派斯林还要面对来自长春国控集团的欠款压力。派斯林称，2025年至今已进行实地走访现场催款二十余次 ，发函催款三次
。其中
，公司董事长、董事 、总经理等多次前往长春国控集团上级单位区管委会等部门，请求其关注并督促长春国控集团及时还款。