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　　来源：证券之星

　　在全球航运市场动荡加剧的背景下，中远海特（600428.SH）2025年收入和利润仍创下历年新高 。不过 ，公司利润增速相较上年同期已经“腰斩
”
。今年一季度
，公司收入 、扣非后净利润增速同比继续同步下滑。

　　证券之星注意到，虽然中远海特去年收入同比增长近四成 ，却是建立在船队规模大幅扩张基础之上 。这导致公司成本压力和财务负担同步上升
。此外，公司去年资产减值损失同比暴增逾48倍
，投资收益也下降近八成。以上多重因素交织，削弱了公司的业绩增长动能 。从主营业务来看 ，中远海特航运
、非航运两大业务板块去年毛利率均同比下滑
，公司整体毛利率则同比减少0.6个百分点
。值得注意的是，截至2025年末 ，中远海特应收账款高达9.75亿元
，同比增长近一倍，远超同期公司收入增幅。在全球航运市场仍遭受地缘政治、贸易摩擦等不确定因素扰动的背景下 ，面临毛利率承压 、坏账风险上升等多重挑战的中远海特正迎来一场前所未有的“压力测试” 。

　　01． 成本财务压力双增侵蚀去年盈利

　　中远海特于2002年上市
，主要从事特种船运输业务。公司经营管理船型包括多用途船
、重吊船、纸浆船 、汽车船
、沥青船等
。

　　财报显示，中远海特2025年实现收入232.1亿元 ，同比增长38.32%；实现归母净利润17.8亿元
，同比增长16.29%；实现扣非后净利润17.48亿元，同比增长34.65%。

　　证券之星注意到 ，中远海特2024年、2025年持续“营利双增 ” 。去年，公司收入和扣非后净利润均创下新高
。不过
，公司去年归母净利润和扣非后净利润增速相较上年的43.82% 、73.53%均已经“腰斩
”，表明公司业绩增长动能大幅衰减。

　　深入剖析中远海特财务细节 ，多方面因素拖累了其2025年的业绩增速 。

　　2025年
，在地缘政治博弈升温、贸易保护主义加剧等不利因素扰动下，全球航运业呈现动荡加剧格局 ，但特种船运输市场仍展现出较强韧性
，延续了高景气度的发展态势
。

　　2025年，中远海特持续推进船队规模扩张。报告期内 ，公司累计接入新造船舶达50艘 。截至去年末
，公司控制的船舶规模已达到198艘
、911.85万载重吨，同比增长48%
。公司船队规模达到自公司上市以来最高水平。

　　虽然船队规模的大幅扩张推动中远海特去年收入实现快速增长 ，但也显著加重了公司成本压力与财务负担 。财报显示
，2025年，中远海特营业成本达到182.8亿元 ，同比增长39.4%，已超过公司收入增速
。公司营业成本大幅增长除受到货运量增加影响
，也和公司船队规模扩大导致的航次运行费用、船舶折旧费等成本增加直接相关。

　　此外，因长期租赁船舶规模增加导致相应租赁利息支出同比增加 ，中远海特2025年财务费用也同比增长达19.8%
，公司期间费用整体增长19.5% 。

　　对中远海特去年业绩增速造成拖累的，还有信用减值损失和投资收益两项指标。

　　2025年 ，中远海特计提的信用减值损失由上年的104.26万元暴增逾48倍达到5184.61万元
。此外
，公司投资收益由上年的1.79亿元大降77.91%至0.39亿元，均对当期利润造成严重侵蚀。

　　更严峻的是 ，截至2025年末
，中远海特应收账款规模高达9.75亿元，同比大增96.75% 。公司表示 ，这主要因报告期末应收已完航次运费收入同比增加所致
。但其该指标增幅远超公司收入增速
，这意味着其可能为换取营收增长采取了放宽信用条件等措施。这让公司面临的坏账风险大幅抬升 。

　　今年一季度，中远海特业绩增速再度承压
。报告期内 ，公司实现收入和扣非后净利润分别为65.47亿元 、3.874亿元，分别同比增长26%
、11.1%
，增速均不及上年同期。其中，公司收入增速相较上年一季度的51.47%也已经“腰斩” 。

　　02． 两大业务板块毛利率同步承压

　　从主营业务来看 ，中远海特航运、非航运两大板块去年盈利能力同步承压
。

　　航运业务是中远海特核心业务板块
，该板块2025年延续了上年的增长局面。报告期内，该板块实现收入215.91亿元 ，同比增长40.64% 。其营收占比由上年的91.49%进一步提升至93.02%
。不过
，受营业成本增幅较大影响，该板块毛利率同比减少0.26个百分点至21.26%。

　　分船队来看 ，中远海特营收占比居前的四大船队去年毛利率均同比下滑 。

　　2025年
，中国纸浆进口量达到3603.8万吨，维持在历史高位 ，这为新型多用途船市场提供了稳定的货源支撑。2025年
，中远海特新型多用途船业务实现收入59.57亿元（营收占比25.67%），同比增长35.15%
。不过 ，这一增速相较上年同期的73.61%已近乎“腰斩 ”。此外，报告期内该业务毛利率也同比下降4.15个百分点至13.05% 。

　　汽车船队方面
，2025年，全球汽车运输船市场继续维持高景气度
。据克拉克森测算 ，2025年全球海运汽车贸易量同比增长约8%。中国市场方面
，中国汽车2025年累计出口同比增长了21.1%，出口规模再创新高 。

　　2025年 ，中远海特汽车船业务实现收入44.01亿元（营收占比18.96%）
，同比增长213.59%
。不过，该业务增速相较上年的1680.47%也已是“断崖式
”下降。此外 ，因营业成本增幅较大
，该业务毛利率同比减少5.11个百分点至30.42% 。

　　多用途船和重吊船方面，2025年 ，该两大业务聚焦风电装备 、先进制造
、商品车等高附加值货物
，与多家行业头部客户签署COA运输协议
。报告期内，受益于中国高端制造“出海”提速 ，中远海特机械设备承运量同比增长76%，风电设备货量同比增长55%
，储能柜运输量同比增长400%，工程设备、港口机械运输量分别同比增长73% 、150%。

　　反映到财报上 ，2025年
，中远海特多用途船业务实现收入40.91亿元（营收占比17.63%），同比增长13.16%；重吊船业务实现收入32.22亿元（营收占比13.88%） ，同比增长44.38% 。二者收入增速均超过上年同期
。不过
，报告期内，该两大业务毛利率分别为17.38%
、27.01% ，分别同比减少1.1、4.51个百分点。

　　除航运业务
，中远海特同时还开展供应链物流解决方案延伸业务 。公司通过整合多式联运和物流节点资源，为客户提供“端到端 ”的物流供应链服务。

　　非航运板块方面 ，2025年
，该板块实现收入16.19亿元（营收占比6.98%），同比增长13.39% ，增速相较上年同期的38.51%已大幅放缓
。同时，因营业成本涨幅较大
，该板块毛利率也同比下降4.22个百分点至20.99%。

　　2025年，在公司两大业务板块毛利率均同比下滑的情况下 ，中远海特整体毛利率同比减少0.6个百分点至21.24% 。而今年一季度
，公司毛利率为19.45%，同比仅增长0.01个百分点
。（本文首发证券之星 ，作者|刘浩浩）

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